摘要
美国经济目前面临的衰退风险比一个月前更高，但第一季度GDP的0.3%收缩并不意味着衰退的开始。相反，这反映了贸易政策的突然变化，导致净出口对经济增长的拖累达到了半个世纪以来的最高水平。
经济陷入贸易缺口
美国经济在第一季度以年化速度收缩了0.3%（如图所示）。如果从企业和家庭试图应对关税的角度来看这一发展，今天报告中的许多重要信息就变得合理了。首先，贸易对第一季度增长的贡献减少了4.8个百分点。来自GDP中相对较小的组成部分（如净出口）的如此巨大拖累是非常罕见的。事实上，自1940年代后期以来，我们还没有见过如此大的拖累（如图所示）。这并不是因为贸易活动停止不前，而是因为公司试图提前采购所需的工业供应，并且零售商在消费品方面进行了备货，从而导致进口猛增。
消费者也在一定程度上提前拉动了需求，整体个人消费支出（PCE）在该期间以1.8%的速度增长，强于预期。这一超预期的结果为总体数据增添了1.2个百分点，从而避免了GDP更大幅度的收缩。虽然可以指向关税前的消费支出来解释消费者数据的强劲，但这并不是完全准确的方式来表述当前状况。尽管每月汽车销售和零售商的轶事评论暗示3月份消费支出激增，但PCE中的大部分强劲表现实际上是在服务支出上，服务支出增长了2.4%，远高于商品支出的0.5%增长。
