那些希望周五金银价格大幅下跌——黄金下跌9%，白银下跌27%——能够在周一减缓的投资者，这个星期一早上醒来时又遭遇了一场噩梦。这两种金属在亚洲遭到大幅抛售，表明杠杆头寸和止损单尚未完全清理。
最近几周已经出现了很多投机，而这种投机气氛现在正以非常激烈的方式被释放出来。
就黄金而言，我之前曾指出如果出现抛售可能会修正到4600到4800美元的区间，而我们今早正徘徊在4600美元每盎司的支撑位附近。必须承认，这次抛售远比我——以及许多人——预期的要残酷得多。今天早上，从2023年10月到上周的23.6%斐波那契回撤水平已经被突破。
考虑到高波动性和杠杆头寸的规模，抛售可能会加深，目标是50日均线（目前接近4480美元）以及更远的200日均线（目前接近4235美元）。我关注的关键技术水平更低，位于4115美元——这是自2023年底反弹以来的38.2%斐波那契回撤水平。如果“卖出美国，卖出美元”的主题在白宫贸易和地缘政策信任下降的背景下继续流行，这个水平应该能守住。
就白银而言，上涨时的反弹速度比黄金快，所以下跌时的修正速度也更快。周五白银跌幅超过26%，今天又下跌了13%，亏损速度之快，快得我连句子都写不完。总体来看，自上周峰值以来，白银已经几乎回吐了40%。
更重要的是，白银已经跌破了两个关键技术水平：50日均线和主要的38.2%斐波那契回撤水平。后者表明白银已经进入了一个看跌的整固阶段，面临更深亏损的风险，直到修正放缓。
那么会多深呢？下一个关键水平是50%的回撤，就在每盎司70美元以下——这是一个心理关口，可能充当减速带，吸引逢低买入者。在那之下，61.8%的主要回撤位在每盎司57.80美元，这也是另一个值得关注的水平。
最新的金属抛售是否会成为一个重新开始的机会——尤其是对那些错过反弹的人——将取决于几个因素，包括美元的表现。
自周五以来，美元表现有所回暖，美元指数在消息公布后从四年低点反弹约1%，因为美联储可能会有新的主席。凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，如果获确认，他将接替杰罗姆·鲍威尔。
这个提名结束了几个月关于谁将领导美联储的投机，并提供了未来政策方向的线索。根据他过去的观点，沃什对美联储的领导和不断扩大的资产负债表持批评态度。他也对通胀侵蚀购买力以及资产价格膨胀表示强烈担忧。
因此，预计他将支持缩减资产负债表以降低通胀。而且还有很大的空间来大幅缩减美联储的资产负债表！2008年前，资产负债表在1万亿美元以下，2022年接近9万亿美元的峰值，现在则在6.5万亿美元左右。这可能标志着市场无风险资金时代的结束——这无疑是坏消息。
资产负债表的缩减可能对长期美国国债和多年来经历了数十年增长的美国股指造成重大挑战。沃什的新闻公布后，市场对此的自然反应是美国10年期国债收益率的飙升，尽管今早已有所回落，部分原因是资金流出金属。但从更长的时间视角来看——在12个月及以上，较小的美联储资产负债表将给长期收益率带来上行压力。
关于降息……美国2年期收益率的市场反应暗示市场仍然期待降息，押注资产负债表缩减——结合人工智能推动的生产力增长——最终可能会降低通胀。我不会撒谎：我同意这一观点。美联储的庞大资产负债表总是要被处理的，可能就是现在。
那么这对股票意味着什么呢？较低的利率能否抵消美联储资产负债表缩小的影响？这完全取决于资产负债表缩减的速度。美国及全球经济已经深深依赖中央银行的购买，而让市场摆脱无风险资金可能会是如此痛苦，以至于有人认为沃什上任后，美联储的资产负债表最终可能会比以前更大。时间会证明一切。
尽管收益率下降，美国股市本周依然面临剧烈抛售。风险规避主导叙述——讽刺的是，部分原因是由于黄金的崩溃。如果黄金无法在抛售中保护投资者，那还有什么能够保护呢？
瑞士法郎？美元兑瑞士法郎汇率交易在0.78以下，引发了人们对瑞士是否会在今年再次出现负利率的质疑。
在其他方面，欧洲中央银行（ECB）和英格兰银行（BoE）预计本周将维持现状，而澳大利亚储备银行（RBA）预计将加息。政策分歧应创造出有吸引力的外汇机会。
在股票市场，本周是一个重磅财报周：今天有Palantir和Disney，明天是AMD，周三是Google和Qualcomm，周四是Amazon。即使是Meta、微软和苹果的强劲业绩也未能完全恢复乐观的市场情绪。投资者越来越挑剔，审视云增长是否确实由人工智能驱动，以及人工智能投资是否带来了实质性回报。财报的发布将不会是一场轻松的比赛。
