外汇市场在本周开始时成为焦点，关注日元的大幅上涨。周五美元兑日元大幅下跌，本周初这一趋势有所延续。在超过159.00的高点后，美元兑日元现在接近154.00。报道显示，日本官员与纽约联邦储备银行合作，进行日元购买以支撑这一疲软货币，根据彭博社的报道。
美国出手支撑日元
虽然美联储对此未作确认，但有报道指出，美联储与美国银行接触，询问日元汇率，这通常是干预的前兆。这是一个不寻常的举动，过去多边外汇市场干预通常仅发生在非常事件中，比如2011年日本海啸之后。
日本干预日元以支撑疲弱的债券市场
当美联储出手时，你知道事情变得严重了。上周，日元暴跌，而日本债券收益率飙升，引发人们对日本财政危机的担忧，债务与GDP比率高达250%。这表明市场出现了问题，可能对全球金融产生影响，考虑到日本投资者对全球资本流动的重要性。
干预会有效吗？
初步迹象表明，日本和现在的美国的干预正在见效。但当局无法永远进行干预。日元下跌和日本收益率上升的原因，包括巨额债务负担和一位呼吁财政扩张并宣布选举的首相，依然存在。因此，确实有担忧这种干预可能无效。这意味着外汇市场的波动性可能继续存在。
强势日元—弱势美元
短期内，强势日元意味着弱势美元，给美国带来通货膨胀。这是抹去一些美国债务负担的好方法，但可能也给美联储带来很大的麻烦。美联储本周将召开会议，我们预计日元干预将成为讨论的主要话题之一，同时也关注美联储的独立性未来。
然而，协调的行动也是美国当局积极希望贬值美元的标志。这引发了对美元贬值的担忧，也是金价今早创下新高的原因之一，现在黄金交易价格已超过5000美元/盎司。本周初，白银价格上涨超过4%，随着我们进入2026年，贵金属的需求持续增长。
股市将出现抛售，风险情绪依然脆弱
外汇市场的波动性促使风险资产今晨开局不顺。日本股市今天下跌了1.7%，此外，欧洲和美国股指期货也预示着今日晚些时候的低开。美联储被迫介入以支撑日元，这引发了人们对日本成为全球经济重大问题的担忧。
比特币在周日也因风险资产抛售而暴跌，跌至今年最低水平。尽管最近几个月，加密货币的表现不及大盘市场，但新一周的开局似乎弥漫着避险情绪。如果比特币出现更深的抛售，可能预示着股市在本周初将面临困难。
标准普尔500的连续损失
最近的股市表现值得分析。美国和亚洲的股票上周均录得亏损，这是自去年6月以来，标准普尔500首次连续两周下跌。未来几天的股市将至关重要，因为投资者将消化大量信息：即将召开的美联储会议、科技财报季，以及一位拥有非正统经济和外交政策的民粹主义美国总统。
欧洲表现不佳，受防御性股票拖累
上周，美国股票表现优于欧洲指数，因为欧洲的防御性股票在特朗普放弃以武力占领格林兰的威胁后下跌。汽车制造商和欧洲科技股票在特朗普放弃针对欧洲和英国的关税威胁后强劲反弹，但这未能帮助指数在上周复苏。
科技股表现分化
不包括美国的MSCI全球指数表现优于标准普尔500，而美国的小型和中型股票也录得比蓝筹股损失更小的幅度。费城半导体指数上周上涨1.5%，这表明科技股的走势已不再是一个整体。微软、英伟达、Palantir 和AMD都取得了强劲的涨幅。然而，英特尔在周五下跌了17%，因为它发布了低于预期的本季度收益指引。内存芯片制造商Sandisk在今年初飙升后同样下跌了5.8%。
超级七的股价便宜吗？
正在复苏的超级七和新兴的Sandisk之间的迥异命运，可能源于估值。Sandisk在一月上涨近100%，市盈率为677倍，而这一数据反映了去年的收益。这是巨大的，说明Sandisk极其昂贵。相比之下，超级七的估值已降至数月来的最低水平，这可能吸引投资者重新入场。
商品市场确认在2026年作为顶级表现者的地位
尽管股票市场依然波动，但今年商品市场呈现出坚实的上行趋势。能源市场普遍上涨，加上上周金银价格强劲上涨。天然气价格在上周独自上涨了惊人的68%，因为美国严寒的冬季风暴推动了对能源的需求。美国的风暴导致了自新冠疫情以来最多的航班受阻。这场风暴影响到至少一半的美国人口，覆盖了32个州；此外，有236,000人和企业无电可用。风暴的影响可能持续数天，但如果天气好转，天然气的涨势可能迅速瓦解。目前，美国恶劣天气的猛烈程度，以及其对能源和电力基础设施的威胁，使得天然气价格保持坚挺，周五再次上涨了5%。
特朗普对加拿大发出关税威胁
周末白宫的主要新闻围绕着特朗普威胁如果加拿大与中国达成贸易协议就将对其征收100%的关税。特朗普辩称，加拿大将被用作将便宜的中国商品输入美国的管道。加拿大方面回应称，他们并未寻求与中国达成自由贸易协议，这也是市场反应迄今温和的原因之一。本周初，美元的全面抛售正在推高加拿大元。
黄金是抵抗特朗普的终极交易吗？
美元本周贬值的原因有多个，包括支撑日元的外汇干预。然而，在一个人们质疑美国政府的外交和国内政策的世界里，难道不奇怪美元会动摇而黄金却会上涨吗？今年迄今为止，美元在G10外汇市场中是最弱的货币。同时，黄金价格上涨超过17%，现已超过5000美元/盎司。如果美国的激进政策正在刺激对黄金的需求，那么这种黄色金属可能会成为终极的抵抗特朗普的交易，未来可能还有进一步上涨的空间。
图表1：黄金与美元指数，经过正常化处理，以显示它们在过去12个月中的运动关系。
安迪·巴恩汉姆的沉默可能使英国国债市场恢复
有趣的是，上周英镑相对于美元实现了稳健的涨幅，GBP/USD上涨了1.6%，即使英国国债市场有些波动。10年期国债表现不佳于美国和欧洲的同行，上周收益率上涨近10个基点，此时传出“安迪·巴恩汉姆”——曼彻斯特现任市长将竞选国会议员，给他挑战基尔·斯塔默首相的机会的传闻。
在2025年强劲的表现之后，政治风险可能会威胁今年的英国债券市场。安迪·巴恩汉姆曾明确表示，如果他担任首相，他不会依赖债券市场。然而，债券投资者无需担忧，我们可能会在周一看到国债市场有小幅反弹，因为劳动党本身将不允许巴恩汉姆竞选并放弃市长一职。党内官员辩称，进行新市长选举的成本无法合理化，这使得基尔·斯塔默暂时不会受到威胁。
在接下来的几周里，对于首相来说，这将是一个不舒服的时期，因为他面临批评，理由是他不允许巴恩汉姆竞选国会议员。然而，从市场的角度来看，威胁一个更倾向于左派的首相——他可能支持将英国的借贷增加到不可持续水平——的可能性已经消失，这也是国债市场可能恢复的原因，因为政治风险溢价降低。
英镑的强劲源于1月份好于预期的PMI读数。英国企业看到的活动提升是自四月以来最强劲的，国内和外部市场的强劲信号。
这一周对经济数据、中央银行会议和财报季来说都至关重要。下面我们看看两个重要事件。
1. FOMC决策预览
今年首次FOMC会议将在周三召开，我们预计不会调整利率，预计将维持在3.5%-3.75%之间。这是在特朗普本月初对美联储主席杰罗姆·鲍威尔进行传票之后发生的。鲍威尔随后批评了这一决定，并对总统发起了特别的攻击，指责他威胁美联储的独立性。
美联储态度坚定：政策将基于即将公布的经济数据，而不是总统的心血来潮，我们预计FOMC大多数委员会说，目前的数据过强，不支持立刻降息。本周会议降息的可能性只有2%，而美联储的首次降息现在预计要到6月份。美国劳动市场数据的回升导致美国降息预期的重新校准。现在未来12个月预计不到2次降息，这3周来，市场将美国年终利率预期从3.03%上调至3.18%。如果特朗普总统希望降息，市场则正朝相反的方向移动。
总体而言，这次会议可能会支撑目前正在自由落体的美元。美元指数已跌至97.0以下，距离过去12个月的低点不到80点。
2. 科技财报季
如前所述，交易者在2026年迄今为止一直关注较小的利基科技股。然而，本周一些大型科技股将发布财报。这将最终告诉我们这种交易策略是否正确。
计划发布财报的公司包括Meta、微软和特斯拉，将在周三晚上美联储会议后发布财报。苹果也将在周四发布财报。这些大型科技公司的财报将揭示昂贵的人工智能投资是否开始见到成效。如果2025年是资本支出支出的年份，那么2026年则是检验这笔资金成效的一年。
超级七的股价动能自第四季度开始以来显著放缓。如果这些股票要重新反弹，交易者希望看到清晰的证据证明人工智能投资开始产生回报。云计算和人工智能的增长预计在上一季度仍然相当强劲；然而，标准很高，对于前瞻性指引或人工智能支出回报率的任何失误都可能引发抛售。
超级七的估值是数月以来最低的，本周的财报将决定它们是否算得上一个好买卖。
图表2：微软和Meta的市盈率估值与标准普尔500平均市盈率的比较
